SOFR + margem: a linha do contrato que vale US$ 270,89 por trimestre

BRCalc · publicado em 27 de outubro de 2026 · leitura de 5 min

Para quem tem dívida em dólar em SOFR e recebe o aviso de juros do banco

Chega o aviso do banco: os juros do trimestre da sua 4131 são tantos dólares. A taxa é "SOFR + margem", mas a SOFR muda todo dia. Qual SOFR? De que dias? Somada como? Se a tesouraria não sabe refazer a conta, só resta aceitar o número.

Dá para refazer. A regra é pública, as taxas são públicas, e o resultado bate ao centavo. Este guia mostra a conta com um cupom real.

A SOFR é uma taxa de um dia

A SOFR (Secured Overnight Financing Rate) é a taxa de um dia útil para o outro no mercado de dólar, publicada pelo Federal Reserve Bank of New York (NY Fed) toda manhã. Ela substituiu a Libor nos contratos em dólar.

Uma taxa de um dia não serve, sozinha, para um período de três meses. Por isso o contrato compõe as taxas diárias: cada dia rende a SOFR daquele dia, pelos dias corridos até o próximo dia útil, sobre 360. Os fatores se multiplicam, e o resultado volta a ser uma taxa anual.

Como a taxa do período só se conhece no fim dele, diz-se que ela é composta em atraso (in arrears). É o oposto da Libor, que era conhecida no começo.

Lookback e observation shift

Se a taxa só fecha no último dia, o devedor não tem tempo de separar o dinheiro. A saída é olhar alguns dias úteis para trás. Os contratos fazem isso de dois jeitos:

• Lookback (sem shift): cada dia do período de juros usa a SOFR de N dias úteis antes. O peso de cada taxa são os dias do período de juros.
• Observation shift: a janela inteira recua N dias úteis. As taxas e os pesos vêm da janela recuada, que é a que o NY Fed usa no seu índice.

Nos dois casos, a taxa composta é arredondada nas casas que o contrato manda (5 casas no padrão do ARRC, o comitê que desenhou a transição; o EBRD, abaixo, usa 4) e só depois soma a margem. O calendário é o dos títulos dos Estados Unidos (SIFMA), não o da B3.

Um cupom real: o bond do EBRD

O Banco Europeu para Reconstrução e Desenvolvimento (EBRD) tem um título em SOFR (ISIN US29874QEU40). O exemplo é um título porque o aviso dele é público; a conta de uma 4131 em SOFR é a mesma. O prospecto diz: observation shift de 2 dias úteis, taxa composta em 4 casas, margem de 0,30% ao ano, juros em dias corridos sobre 360.

Para o período de 17/11/2025 a 17/02/2026, o aviso do emissor publicou a taxa de 4,09% e juros de US$ 10,45 por US$ 1.000.

A conta, passo a passo:

1. A janela de observação recua 2 dias úteis: vai de 13/11/2025 a 12/02/2026, 91 dias.
2. Compondo a SOFR publicada pelo NY Fed em cada dia dessa janela, o fator é 1,00957371.
3. A SOFR composta é 3,7874% ao ano (4 casas).
4. Com a margem, a taxa do período é 4,0874% — 4,09% nas duas casas do aviso.
5. O período de juros tem 92 dias: US$ 1.000 × 4,0874% × 92 ÷ 360 = US$ 10,45.

O mesmo valor do aviso. Note que a janela de observação tem 91 dias e o período de juros, 92: com shift, a taxa vem de uma janela e os juros correm na outra.

A prova pelo SOFR Index

O NY Fed publica também o SOFR Index: a SOFR composta desde abril de 2018, num número só, com 8 casas. Para qualquer janela, o fator composto é a razão entre o índice do fim e o do começo:

É o mesmo fator do passo 2, até a 8ª casa. A planilha do BRCalc traz o índice oficial ao lado de cada dia, para quem quiser conferir sem confiar na conta de ninguém.

Quanto vale a diferença de convenção

Numa 4131 de US$ 10 milhões com os termos do EBRD, os juros do trimestre são US$ 104.455,78. Em reais, pela PTAX de venda de 5,2288 do dia útil anterior ao pagamento, R$ 546.178,38.

Agora troque só uma linha do contrato: lookback de 2 dias sem shift. A taxa do período vira 4,0768%, e os juros, US$ 104.184,89. São US$ 270,89 de diferença num único trimestre, sem ninguém ter errado conta nenhuma. Por isso a primeira pergunta ao conferir um aviso é: qual convenção está no contrato?

Confira no seu contrato e no aviso:

• Lookback ou observation shift? Quantos dias úteis para trás?
• Quantas casas na taxa composta antes de somar a margem?
• Calendário dos Estados Unidos, não o da B3?
• Juros em dias corridos sobre 360?

E o Term SOFR?

Algumas operações usam o Term SOFR: uma taxa a termo, de 1, 3, 6 ou 12 meses, fixada no começo do período, como era a Libor. Ela é calculada pela CME a partir de derivativos e é de fonte licenciada — não há série pública para baixar. Por isso, na calculadora completa do BRCalc, o Term SOFR entra como taxa por período: o analista digita a taxa de cada período, e o resto da conta (juros, saldo, reais pela PTAX) é a mesma.

Faça a conta

A calculadora de SOFR monta o cronograma com a SOFR do NY Fed, lookback ou observation shift, e mostra cada parcela em dólar e em reais. Dívida em euro segue a mesma lógica com o €STR, na calculadora de €STR. Se a dívida é em reais corrigida pelo dólar, é outra conta: a variação cambial pela PTAX.

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